La desaparición de las Casas de Bolsa en Venezuela

La reforma legal que se debate en la Asamblea Nacional de Venezuela podría convertirse en el detonante de la defunción del mercado de valores, dado que limita a negociar sólo acciones en la Bolsa de Valores de Caracas y la emisión deuda corporativa.

La Ley del Mercado de Valores, que esta en discusión por los legisladores, limita a las casas de bolsa y sociedades de corretaje al mercado casi inexistente de la deuda privada, lo que hace suponer que debido a la pequeña escala del mercado de valores venezolanos, conducirá al cierre de la mayoría de las casas de bolsa y sociedades de corretaje en el país.

"Los corredores públicos de títulos valores autorizados conforme a las disposiciones de esta Ley no podrán ejercer funciones de correduría de Títulos de Deuda Pública Nacional", establece el proyecto, que además agrega que las firmas no podrán tener en su carteras papeles públicos.

Las actividades de las casas de bolsa serán orientadas hacia dos opciones: un mercado inexistente, que es el de acciones, y otro el de papeles comerciales, cuyas emisiones no han sido aprobadas este año.

La tesis gubernamental establece que las firmas que se enriquecieron y multiplicaron con las amplias emisiones públicas de deuda en los últimos años, incurrieron en delitos de lavado de dinero y conspiraron para desestabilizar el proyecto socialista del presidente Chávez.

El proyecto de ley se suma a una serie de restricciones previas, que ya habían vetado la participación de los intermediarios en un nuevo mecanismo del Banco Central que usa las cotizaciones de los bonos soberanos y los de Petróleos de Venezuela para generar un tercer tipo de cambio oficial.

Pero a la sombra del control de cambios vigente desde el 2003, se desarrolló el denominado dólar "permuta", cuya alza histórica a 8,20 bolívares hizo sonar las alarmas de un país que importa la mayor parte de los bienes que consume

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Darwin Alvarado
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Las Operaciones de Mutuos, el principio del fin de las casas de bolsa

Las operaciones de mutuos representaron el argumento que personeros gubernamentales esgrimieron para ejercer un mayor control sobre las casa de bolsa, la operación de mutuos se desarrolla de la siguiente manera: i.-El Corredor le vende al Inversionista un título valor, por ejemplo un Bono de la Deuda Pública o una acción; El Inversionista celebra con el Corredor un contrato de Mutuo, en virtud del cual el Inversionista entrega al Corredor el título valor que acaba de comprar, y el Corredor se compromete a devolvérselo en un plazo de tiempo o, alternativamente, y esto es lo que siempre ocurre, a entregarle el valor del título que comprende capital e intereses. En el fondo, el contrato de mutuo no es otra cosa que una operación de mesa de dinero, en la cual el Inversionista entrega su dinero a cambio de una promesa de pago del Corredor.

El Corredor, por su parte, puede vender el título a otro cliente, recibirlo en mutuo de nuevo, volverlo a vender, innumerables veces. Como se podrá suponer , los niveles de apalancamiento que han alcanzado algunas Casas de Bolsa y Sociedades de Corretaje a través de este mecanismo han sido muy elevados. En esta pirámide de apalancamiento, en la que los inversionistas no están amparados por FOGADE y pareciera que la Comisión Nacional de Valores no entiende el peligro derivado de estos niveles de apalancamiento: el movimiento negativo en el precio de los activos de estos intermediarios financieros en el orden del 5% los dejaría sin capital, y a los Inversionistas en dificultades para recuperar sus inversiones. El mutuo, o securities lending, es una figura que se usa en los mercados internacionales para que el inversionista que toma los valores prestado los pueda vender, tomando una posición "corta" ("short selling") sobre los títulos que tomó en préstamo. En los mercados internacionales no se lo usa como en Venezuela, en la cuál esta invención se desarrolló para permitirle a las casas de bolsa y sociedades de corretaje realizar operaciones de intermediación financiera, a lo que no están facultadas de manera expresa en la Ley de Mercado de Capitales. La venta al descubierto -en inglés, short selling- es un tipo de operación de especulación a corto plazo en la que el propietario de unas acciones, previendo que van a bajar de precio, las alquila a un tercero para que las venda y obtener así una ganancia alta; posteriormente, el tercero las recompra a un precio bajo, y las devuelve al propietario a cambio de una comisión. En español existen varias traducciones posibles como venta al descubierto, venta en descubierto, posición corta, venta en corto o venta corta. Sin embargo, la Fundéu BBVA recomienda que se opte por venta al descubierto ya que, según el Diccionario de la Academia, al descubierto se refiere a aquellas operaciones financieras en las que los contratantes no tienen disponible lo que es objeto de ella, como sucede en este caso.

 

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Darwin Alvarado
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La Política Cambiaria en la Era de Hugo Chávez. Parte I: 2003 a 2006

En febrero del 2003, se suspende la libre convertibilidad de la moneda y se  maneja la compra- venta de divisas a través de un mercado oficial y con un tipo de cambio fijo. Surge un mercado paralelo de divisas, informal, en el cual no interviene el gobierno. En dicho mercado se utiliza un mecanismo a través de la permuta de títulos privados (ADR´s de  CANTV) por divisas, principalmente dólares estadounidenses, cuyo antecedente original data de 1995 cuando se constituye el mercado cambiario paralelo basado en la permuta de los bonos Brady.

La creación de un mercado informal de divisas, encubierto en la permuta de títulos y no controlado por el gobierno, obedecía al impedimento que se tenía para la atención de toda la demanda de divisas al tipo de cambio nominal oficial fijado al principio del control de cambios (Bs. 1.600 por US$). La cotización en el mercado informal era un 46% más alta a principios de 2003, con lo cual la economía comenzaba su funcionamiento con dos tipos de cambio.

En 2004 y 2005 ocurrieron dos devaluaciones consecutivas, que terminaron aminorando la desviación entre la cotización oficial y la del mercado informal (34%, a principios de 2005), y con lo cual el desequilibrio del mercado cambiario pudo atenderse con modificaciones simultáneas del precio de la divisa en ambos mercados. La tesis que prevaleció en las autoridades monetarias fue que el control de cambios debía ser una herramienta permanente, dirigida  y a discreción del estado, y que mediante el anclaje del tipo de cambios se resolvería la presión inflacionaria y se alcanzaría la recuperación económica del país.

En el 2006, se acentuó el desequilibrio monetario impulsado por una mejora sustancial de los precios petroleros internacionales.

La oferta de dinero aumenta de modo desproporcionado debido a la monetización creada por la política de crecimiento ilimitado del gasto público, mientras que en la demanda de dinero se conjugaban fuerzas contrapuestas: de un lado, su fortalecimiento, por el crecimiento del PIB real y, de otro lado, su debilitamiento, por la reducción de los tipos de interés pasivos dentro del sistema financiero.

El desequilibrio monetario condujo a una presión en la demanda de divisas que pudo encontrar en ese momento una respuesta adecuada en el mercado oficial, hasta cierto punto. (continua en próxima edición)

 

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Darwin Alvarado
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Los precios y la producción de petrolera venezolana

 

Un precio promedio de 68,4 dólares por barril, es el precio promedio de la cesta venezolana, para la semana del 19 al 23 de Julio de 2010, nivel de precios parecido al de febrero de 2010. Fuente: Ministerio de Energía y Petróleo y OPEP

 

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Darwin Alvarado
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Los Graves Problemas de la Economía Nacional

Actualmente aquejan al país problemas muy graves que pareciera que los únicos que no los ven son los voceros gubernamentales. Esta edición de Economía en Cifras, trata acerca de solo “algunos” de esos problemas, tales como la inflación, el sistema de transacciones con títulos en moneda extranjera (SITME), un informe de revisión efectuado por Moody´s Investor Services, acerca del Bandes Uruguay que circula en la internet por ser un informe público, además de nuestra sección relativa al mercado petrolero. La inflación es uno de los problemas graves debido a que los venezolanos nos empobrecemos día a día, las expectativas de los consumidores y productores de bienes y servicios están desalentadas debido a la escasez y a las trabas burocráticas que se inventan a cada momento. El SITME es un nuevo problema que agobia a Venezuela debido a que reeditará las trabas de todos los regímenes de control de cambios y le hará más difícil y costosa la vida para el sector productivo nacional y contribuirá con la escasez de bienes y servicios, el informe acerca de Bandes es relevante por la manera como se esta invirtiendo el dinero de los venezolanos.

Indice de Precios al Consumidor

El Índice Nacional de Precios al Consumidor, es el indicador que el Banco Central de Venezuela utiliza para medir el incremento en precio de los bienes y servicios que habitualmente consume una familia típica en Venezuela. El 31 de diciembre de 2007 es la fecha en la cual el BCV decidió colocar como punto de referencia para calcu-lar las variaciones de precios, ese mismo momento coincide con el cambio en nuestro signo monetario ante-rior para dar paso al Bolívar Fuerte. Todo índice de precios tiene un valor de arranque que es igual a 100 (valor equivalente al de colocar un cronometro en cero) por lo tanto cuando los valores del índice son superiores a 100 significa que en ese período en el país se han incrementado los precios. Tal como se aprecia en la tabla que acompaña este articulo al último día de diciembre de 2007 el índice arranca con su menor valor (100) y el ultimo día de enero de 2008 ya el índice tiene un valor de 103,1, al tener por lo menos 2 valores del índice se puede calcular el incremento porcentual del mismo entre esos 2 momentos. Este incremento porcentual se calcula así: valor del índice a enero de 2008 dividido entre valor del índice en diciembre de 2007 menos uno multiplicado por 100, es decir, ((103,1/100) - 1) * 100). El resultado es 3,1%, el cual es la inflación de enero de 2008. Al seguir ese procedimiento mes a mes se calculará la tasa de inflación mensual y al tomar los valores del índice al 31 de diciembre de cada año se calculará la tasa de inflación. Para calcular la tasa de inflación para el 2009, tomamos los siguientes valores ((130,9/163,7)-1)*100 = 25,1%. Un error que usualmente se comete es sumar las inflaciones mensuales para así obte-ner la inflación anual, si ud. verifica ese cálculo se dará cuenta que la suma de las inflaciones mensuales de la tabla asociada no conduce al valor de la tasa anual.

Como prueba de ello la suma de las tasas mensuales de inflación del 2008 es 27,24% y la inflación anual publicada por el BCV fue de 30,9%, ¿cuál es la razón de este fenómeno? Que los incrementos en precios de un mes ocurren sobre los in-crementos de precios del mes anterior. En el año 2008 la inflación acumulada hasta mayo fue del 12,4% y la inflación anual fue del 30,9%, en el 2009, la inflación acumulada hasta mayo fue de 8,9% y la anual fue de 25,1%, en el 2010 la inflación acumulada hasta mayo fue de 14,2% y la anual será sin duda una inflación mayor a la de 2008, en ese año los problemas de divisas, la escasez de pro-ductos, las expropiaciones, eran mucho menores a los que tenemos ahora. Una de las mejoras introducidas en el cálculo del INPC es el relativo al cálculo de la inflación por ciudades, anteriormente el cálculo se circunscribía al área metropolitana de Caracas, ahora el calcu-lo contempla 10 ciudades y en las cuales se puede percibir que en Caracas, Maturín y Maracay es donde más se incrementan los pre-cios, seguidas de Mérida, San Cristóbal y Valencia. Siendo el resto del país menos inflacio-nario.

Indicadores Mayo 2010